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Usa : le monde pourrait-il supporter une 茅ventuelle faillite de l’Etat am茅ricain?

By   /   13 octobre 2013  /   No Comments

Un d茅faut am茅ricain est-il possible ?

(Et faut-il s鈥檈n inqui茅ter聽?)

 

Jacques Sapir

Jacques Sapir

Par Jacques SAPIR

La possibilit茅 d鈥檜n d茅faut des Etats-Unis d鈥橝m茅rique est de plus en plus 茅voqu茅e au fur et 脿 mesure que l鈥檕n se rapproche de la date du 17 octobre 2013 sans que soit trouv茅 (et vot茅) d鈥檃ccord sur le plafond de la dette. Or, sans cet accord et sans rel猫vement du plafond de la dette, le gouvernement am茅ricain, qui est actuellement en partie paralys茅 par le 芦聽shutdown聽禄 survenu 脿 la suite d鈥檜n d茅saccord sur le budget, ne pourrait plus ni rembourser les titres de dettes arrivant 脿 茅ch茅ance ni payer les int茅r锚ts. Le bras de fer entre D茅mocrates et R茅publicains semble avoir atteint des dimensions historiques. La fermeture (芦聽shutdown聽禄) des administrations f茅d茅rales non essentielles 脿 la suite d鈥檜n d茅saccord persistant est l脿 pour nous prouver que la situation est s茅rieuse. Le rejet聽[1], samedi 12 octobre d鈥檜n compromis par le S茅nat des Etats-Unis est venu nous rappeler que ce qui est possible pourrait bien finir par arriver鈥

Un d茅faut des Etats-Unis reste cependant peu probable. Il est vraisemblable que dans les jours qui viennent on trouve un compromis, boiteux certes mais un compromis tout de m锚me. Il ne fera que repousser de trois 脿 six mois les 茅ch茅ances, et laissera un petit peu plus de temps pour n茅gocier. Mais, aujourd鈥檋ui si l鈥檕n doit ranger les 茅v茅nements par ordre de probabilit茅, il est clair qu鈥檜n compromis boiteux est plus probable qu鈥檜n d茅faut, mais que ce dernier est plus probable qu鈥檜n compromis de long terme. Quoi que peu probable, le risque d鈥檜n d茅faut ne doit donc pas 锚tre 茅cart茅.

I.聽聽聽聽聽Qu鈥檈st-ce qu鈥檜n d茅faut signifierait聽?聽

Un d茅faut est souvent pr茅sent茅 comme un cataclysme 茅pouvantable[2]. C鈥檈st en r茅alit茅 quelque peu exag茅r茅, du moins 脿 court terme. Une incapacit茅 momentan茅e des Etats-Unis 脿 payer leur dette (principal et int茅r锚ts) ne signifierait pas que le pays ne rembourserait rien de cette dite dette nit qu鈥檌l ne payerait pas d鈥檌nt茅r锚ts. Tout le monde comprendrait qu鈥檌l s鈥檃git d鈥檜n accident. Mais, cet accident aurait effectivement des cons茅quences 脿 terme, cons茅quences tant mon茅taires qu鈥櫭ヽonomiques en raison de sa coexistence avec le probl猫me budg茅taire qui a suscit茅 le 芦聽shutdown聽禄.

La premi猫re cons茅quence serait la d茅gradation de la note des Etats-Unis, et donc l鈥檃ugmentation brutale des taux d鈥檌nt茅r锚ts que devraient payer聽tous聽les acteurs am茅ricains. Or, l鈥櫭ヽonomie am茅ricaine est tr猫s largement tributaire du cr茅dit, et donc des taux d鈥檌nt茅r锚ts, que ce soit pour la consommation des m茅nages ou pour l鈥檌nvestissement des entreprises. Ceci aurait des cons茅quences tr猫s n茅gatives sur la croissance, qui passerait de 2,2% (son niveau actuel) tr猫s probablement vers 1% voire vers 0%. La seconde cons茅quence, qui pourrait compenser en partie la premi猫re, serait une chute du Dollar (USD). Le taux de change Euro/Dollar monterait vers 1,45 USD voire 1,50 USD. Ceci donnerait un petit peu d鈥檕xyg猫ne aux firmes am茅ricaines, mais p茅naliserait fortement l鈥橢urope et la zone Euro.

Une troisi猫me cons茅quence proviendrait de l鈥檌ncapacit茅 persistante du gouvernement am茅ricain 脿 engager les d茅penses qui sont pour l鈥檌nstant pr茅vues mais non encore financ茅es. En fait, d鈥檕res et d茅j脿, de nombreux contrats concernant la d茅fense sont en suspens. Ceci a contraint Boeing, qui n鈥檈st pas l鈥檈ntreprise am茅ricaine la plus petite, 脿 recourir massivement 脿 des cong茅s sans soldes tant que durerait le 芦聽shutdown聽禄[3]. Un tel ph茅nom猫ne se g茅n茅raliserait, et toucherait tr猫s s茅v猫rement le secteur des PME qui b茅n茅ficie d鈥檜ne partie des contrats publics via le聽Small Business Act. Les cha卯nes de sous-traitance seraient largement affect茅es et cet effet direct ou 芦聽budg茅taire聽禄 viendrait s鈥檃jouter 脿 l鈥檈ffet 芦聽mon茅taire聽禄. Les Etats-Unis replongeraient brutalement dans la r茅cession.

Enfin, quatri猫me cons茅quence, le r么le du Dollar comme monnaie internationale de r茅serve serait de plus en plus attaqu茅. Ce n鈥檈st pas l鈥橢uro qui en profiterait, car la zone Euro serait touch茅e de plein fouet par la r茅cession am茅ricaine, mais cela donnerait un nouvel 茅lan tant 脿 la Russie qu鈥櫭 la Chine[4]聽pour chercher 脿 mettre en 艙uvre une nouvelle monnaie internationale. D鈥檃illeurs, depuis la crise de 2007, on constate que le Dollar et l鈥橢uro baissent de concert dans les r茅serves des Banques Centrales. En fait, la cr茅dibilit茅 du Dollar est atteinte depuis longtemps, et un d茅faut, m锚me momentan茅, ne ferait qu鈥檃cc茅l茅rer les choses.

Graphique 1

R茅serves BC-1

Source: FMI

Ce sont des cons茅quences incontestablement s茅rieuses, dont on pressent qu鈥檈lles auraient des effets en cha卯ne, en particulier sur la survie de la zone Euro. Le choc de r茅cession y serait extr锚mement important, rendant impossible la poursuite des politiques de perfusion dont plusieurs pays b茅n茅ficient. Mais nous sommes loin des pr茅dictions apocalyptiques de Jamie Dillon, CEO deJPMorgan Chase & Co. ou de Anshu Jai, co-CEO de聽Deutsche Bank.

II.聽聽Qu鈥檈st-ce qu鈥檜ne absence de d茅faut impliquerait聽?

On l鈥檃 dit en pr茅ambule, un d茅faut n鈥檈st pas, 脿 l鈥檋eure actuelle, l鈥檌ssue la plus probable. Un compromis de derni猫re minute reste l鈥檌ssue la plus vraisemblable. Mais, ce compromis ne r茅glera rien. L鈥檕pposition entre D茅mocrates et R茅publicain est bien plus qu鈥檜ne simple opposition politique. C鈥檈st un affrontement entre deux cultures politiques absolument contradictoires, l鈥檜ne centr茅e sur le d茅veloppement de l鈥櫭塼at f茅d茅ral et l鈥檃utre sur le repli sur soi. Dans ces conditions, il est peu probable que l鈥檕n assiste 脿 un compromis assurant la stabilit茅 脿 l鈥櫭塼at f茅d茅ral mais bien plus 脿 un compromis boiteux. Ce compromis boiteux n鈥檃urait pas des cons茅quences tr猫s diff茅rentes de celles d鈥檜n d茅faut聽!

En effet, les agences de notation d茅graderaient 脿 terme (dans les trois mois probablement) la note des Etats-Unis, provoquant une hausse des taux d鈥檌nt茅r锚ts. Les d茅penses budg茅taires seraient r茅duites, et des coupes automatiques auraient lieu dans le budget, toutes choses qui auraient des cons茅quences n茅fastes pour les contractants, tant les grandes entreprises que les PME, du gouvernement f茅d茅ral. L鈥櫭ヽonomie am茅ricaine ne b茅n茅ficierait pas d鈥檜ne d茅valuation importante, m锚me si le taux de change Euro/Dollar pourrait continuer dans un premier temps 脿 monter jusqu鈥櫭 1,38 USD. Enfin, la cr茅dibilit茅 du Dollar comme monnaie internationale serait atteinte, quoi que moins vite que dans le cas d鈥檜n d茅faut.

Il est ainsi int茅ressant de voir que la question du d茅faut, m锚me si elle est 茅minemment symbolique, n鈥檈st pas la plus importante. La croissance des Etats-Unis est tr猫s fragile et ne r茅sistera pas 脿 ces crises et psychodrames budg茅taires 脿 r茅p茅tition. La cr茅dibilit茅 du Dollar non plus. Plus ou moins vite, plus dans le cas d鈥檜n d茅faut, moins dans le cas d鈥檜n compromis dit boiteux, nous iront vers une crise grave qui remettra en cause tant le syst猫me mon茅taire international que les syst猫mes r茅gionaux, comme l鈥橢uro. Devant le caract猫re in茅luctable de cette 茅volution, on peut se demander si l鈥檌nt茅r锚t bien compris des pays europ茅en ne serait pas dans une dissolution de l鈥橢uro et une alliance avec les pays 茅mergents pour trouver les conditions d鈥檜ne v茅ritable monnaie internationale de r茅serve.

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[1]聽Kathleen Hunter, Roxana Tiron et Richard Rubin, 芦聽Fiscal Impasse Widens as Deal Focus Turns to U.S.聽 Senate聽禄,聽Bloomberg, 13 octobre 2013,聽http://www.bloomberg.com/news/print/2013-10-13/fiscal-impasse-widens-as-deal-focus-turns-to-u-s-senate.html

[2]聽Jesse Hamilton 芦聽JPMorgan鈥檚 Dimon Joins Jain Warning U.S. Against Default聽禄,聽Bloomberg, 12 octobre 2013,聽http://www.bloomberg.com/news/print/2013-10-12/jpmorgan-s-dimon-joins-jain-warning-u-s-against-default.html

[3]聽Challenges.fr, 芦聽Shutdown : Boeing menace de mettre des salari茅s en cong茅s sans solde聽禄, 12 octobre 2013,聽http://www.challenges.fr/entreprise/20131012.CHA5568/shutdowwn-boeing-menace-de-mettre-des-salaries-en-conges-sans-solde.html

[4]聽Le Monde.fr et AFP, 芦聽Un m茅dia chinois appelle l鈥櫭ヽonomie mondiale 脿 se 鈥渄茅sam茅ricaniser鈥澛犅, 13 octobre 2013,聽http://www.lemonde.fr/economie/article/2013/10/13/un-media-chinois-appelle-l-economie-mondiale-a-se-desamericaniser_3494864_3234.html

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